Fitch улучшило прогноз по рейтингу Uzbekistan Airports до «позитивного»

Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings пересмотрело прогнозную оценку акционерного общества Uzbekistan Airports со «стабильной» на «позитивную». Об этом говорится в официальном отчете организации.

Решение о пересмотре связано с недавним повышением суверенного прогноза Узбекистан. Аналитики отмечают, что показатели национального оператора аэропортов полностью зависят от позиции государства, так как предприятие находится в стопроцентной собственности Министерства экономики и финансов, оставаясь стратегически значимым активом страны.

По мнению экспертов, влияние властей на деятельность компании расценивается как крайне высокое. Профильное министерство определяет стратегию развития, утверждает финансовые планы и регулирует тарифные сетки на авиаперевозки. Приватизация или смена формы собственности в обозримом будущем не ожидается.

В качестве подтверждения прямой госпомощи приводится статистика: в период с 2022 по 2024 годы на реализацию капитальных проектов из республиканского бюджета было направлено 513,5 млрд сумов. Основная часть долговых обязательств также обеспечена правительством, хотя доля кредитов с прямыми госгарантиями не превышает 25%. Аналитики полагают, что невыполнение финансовых обязательств со стороны оператора нанесло бы серьезный ущерб репутации страны на международных рынках капитала.

Рассматривая самостоятельную кредитоспособность, эксперты выделяют фактическую монополию Uzbekistan Airports внутри страны. Несмотря на сравнительно небольшие объемы авиационного рынка по международным меркам, эти риски нивелируются стабильным ростом числа пассажиров на фоне активного развития туристического сектора и экономики в целом.

Основной доход компании приносит профильная деятельность, тогда как коммерческие услуги, торговля и аренда формируют менее 7% от общей выручки. Главным клиентом остается национальный перевозчик Uzbekistan Airways, обеспечивший 10% доходов по итогам 2025 года. Следом идут зарубежные авиакомпании Turkish Airlines с долей в 7% и Maersk Air — 6%.

Положительную оценку получила масштабная программа модернизации инфраструктуры. В настоящее время ведется расширение пропускной способности столичной воздушной гавани, а также рассматриваются проекты передачи аэроузлов в Бухаре, Намангане и Ургенче в управление на основе государственно-частного партнерства.

Ожидается, что эти шаги увеличат пассажиропоток и доходы от неавиационной коммерции. При этом инвестиционный план не является жестко закрепленным и может корректироваться в зависимости от макроэкономических условий.

Долговая нагрузка компании характеризуется как очень низкая. Согласно расчетам агентства, соотношение чистого долга к EBITDA в период с 2026 по 2030 годы составит в среднем 0,1x, а при стрессовом сценарии не превысит 0,4x. К концу 2025 года на балансе предприятия находилось 393 млрд сумов свободных денежных средств, а также доступные неиспользованные кредитные линии на $23 млн и 25,9 млн евро для финансирования будущих строек. На тот же период 11,6% основного долга было обеспечено государством, а 9,6% представляли собой беспроцентные займы от Министерства экономики и финансов.

Тем не менее около пятой части задолженности не застраховано от риска колебаний процентных ставок, а обязательства, номинированные в евро, долларах и иенах, создают дополнительные валютные риски.

Среди уязвимых мест аналитики называют прямую зависимость выручки от краткосрочных двусторонних соглашений, что делает финансовые потоки чувствительными к изменениям на рынке. Кроме того, расценки для местных авиакомпаний, на долю которых пришлось 68% пассажиропотока в прошлом году, устанавливаются государством.

Отсутствие прозрачной и предсказуемой системы ценообразования, а также приоритет социальных задач над коммерческими могут удерживать тарифы ниже оптимального уровня.

Аналитики подчеркивают, что любые дальнейшие изменения в оценке предприятия будут напрямую зеркально отражать динамику суверенного кредитного рейтинга Узбекистана.