S&P впервые присвоило UzAuto кредитный рейтинг «B+/B»

Международное рейтинговое агентство S&P присвоило UzAuto Motors кредитный рейтинг «B+/B» со стабильным прогнозом. Об этом агентство сообщило у себя на сайте.

В сообщении говорится, что UzAuto Motors «сравнительно небольшой» производитель автомобилей с низким ВВП на душу населения по сравнению со средним уровнем в СНГ. Подавляющая часть – 95% продаж автомобилей приходится на внутренний рынок. Из-за этого предприятие подвержено высокому риску волатильности (изменению цен — прим. редакции). Аналитики отмечают, что любой экономический стресс в стране приведет к существенному снижению объемов продаж и других показателей.

Долю компании на внутреннем автомобильном рынке оценили в 96% — это эксперты объяснили таможенными пошлинами и программой локализации. Вместе с тем, аналитики отмечают планы правительства по постепенному созданию более конкурентной рыночной среды, например, в 2019 году были отменены все налоговые льготы.

«Насколько мы понимаем, правительство сохранит приоритет за национальными производителями автомобилей, однако изменения в налогообложении, тарифах и регулировании могут ухудшить перспективы роста бизнеса компании», — говорится в релизе.

В S&P Global Ratings также отмечают, что UzAuto Motors подвержена валютному риску, потому что счета за импортируемые материалы и детали номинированы в долларах. Сама же компания не пытается снизить валютный риск с использованием деривативов.

Из сильных сторон автопроизводителя были отмечены:

— стабильные объемы производства и способность устанавливать цены;

— высокая маржа благодаря ограниченным затратам на проектирование и разработку;

— способность переносить издержки на потребителей и высокий уровень использования мощностей.

Будучи крупнейшим в Узбекистане производителем автомобилей, UzAuto Motors обладает способностью влиять на уровень цен, считают в агентстве. Это позволило увеличить стоимость машин в среднем на 10% в середине 2020 года.
В свою очередь меры поддержки автокредитования, а также решение компании продавать машины в рассрочку повысили продажи на 3-4%.

Производство новых моделей машин, по прогнозу S&P, не будет столь маржинальным. Новые модели автомобилей будут выпущены в рамках проекта GEM, предполагающего обновление модельного ряда, в том числе прекращение производства устаревших моделей и запуск моделей GM, спроектированных для развивающихся рынков.

Запуск проекта GEM потребует около $500 млн в 2020—2022 годах и будет частично профинансирован за счет выпуска еврооблигаций и фондирования со стороны агентства экспортного кредитования.

На наш взгляд, АО «Узавтосаноат» имеет очень сильную связь с государством и играет важную роль в экономике страны. В нашем базовом сценарии мы не прогнозируем сокращения доли государства в капитале UzAuto Motors и ожидаем, что правительство продолжит полностью контролировать стратегию компании через своих представителей в совете директоров.

S&P Global может понизить рейтинг UzAuto если ей не удастся привлечь долгосрочное финансирование для обеспечения программы капитальных расходов и рефинансирования краткосрочного кредита в ближайшие шесть месяцев. И в том случае, если компания будет генерировать значительно более высокое отрицательное значение FOCF (поток свободных денег – прим. ред). Это может произойти, если уровень EBITDA (прибыль до вычета налогов – прим. ред) не восстановится по меньшей мере до $250−300 млн в 2021 году.

S&P Global Ratings может повысить рейтинги, если компания обеспечит долгосрочное финансирование программы капитальных расходов в полном объеме и рефинансирует краткосрочный кредит, будет генерировать EBITDA на уровне более $300 млн и поддерживать скорректированный показатель «FFO / долг» на уровне стабильно выше 45%, а также достигнет накопленного значения FOCF на уровне $100 млн в 2021—2022 годах.

Ранее Kapital.uz писал, что в 2020 году UzAuto Motors побил рекорд производства автомобилей.